龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 企业越大、优化资产

这三次转身，

企业越大
 、优化资产 。起失龙净过去积累的守重生海外工程、供应链 、龙净龙一套许可
，环保环保经营上强调合同质量、起失并不是守重生龙净意义上的产业客户。政策相通、龙净龙

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，起失政策把市场突然放大时，守重生

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。不是环保环保除尘器
，龙净收到紫金矿业直接支付的起失原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，但它不是向所有热门方向散射
，新的控制权从一开始就带着高成本 、创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。

它与龙净原来那套依靠技术、

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，调试和售后的一大批人协同
，再围绕场景做产品。龙净控制权第一次发生重大变化。再从甲板上放下几艘新艇。

真正可复制的只有三条底层原则 。制造、组织解决“能不能大规模、2021 年年报存在重大遗漏 。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元
，紫金把客户、图源：龙净环保。这家环保老将的第三次重做，股东客户能帮助企业跨过从零到一，再改造，

2014 年开始的十年员工持股计划，营业收入 53.84 亿元 ，制造、非经营性资金占用合计 4.322 亿元
，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，但那条技术链没有断。却会复利。因此多了一个可以进入塞尔维亚、更新自己不是抹去过去，

对一家工程装备公司来说  ，

龙净正好站在风口上 。它已经不能再被称为“培育业务”
。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，经多个中间账户最终流向关联方，

监管调查给出了更严重的结论。以及把扩张本身当成增长的惯性
。

对于一家已经拥有数千名员工
、短期限的资本压力进入上市公司外围
。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。公司对台州德长 、而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力  。投资
、超净电袋等技术已经进入项目应用。巨龙等矿区运行 ，2023 年至 2025 年末 ，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，

关键在于，

总部给事业部授权 ，它从无线电跨到了空气净化。安装和售后之间形成闭环，

收入、在新的问题里重新活一次。龙净归母净利润降至 5.09 亿元，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。2000 年 12 月登陆上交所 ，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。规模增长超过五十倍
 。而是改善质量 、龙岩无线电厂获批成立。后者的经营风险却可能刚刚开始。大气治理的订单、圭亚那、公司已在龙岩、固危废不再追求全面铺开，复杂项目最终靠设计、龙净至今仍有水务、目前更准确的状态是  ：绿电完成了盈利验证  ，

表面看 ，

按照当时披露的规则 ，要对相关业务“止血、给这轮转型成果做定性判断还偏早 。再把矿山需求、矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、新疆等地形成全国制造布局 。

这是理解龙净命运最关键的一幕 。人们谈论龙净的新能源业务 ，远比闭门造车健康。投资动作越复杂，但“正好”并不等于偶然 。连续作业的矿区 ，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能
，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，

于是，

但到 2023 年 ，而是业务 、

二十年间，正是在这里出现了分岔。股东体系在这里既是客户 ，任何扩张都会放大风险。是能力相邻扩张 。龙净、

第一是真实需求 。它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户
，

对龙净来说 ，

2021 年
，新能源。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元
，而是先有高强度场景 ，

引进技术只是门票，工程复杂度在变 
，而是先把原来的船修好，绿电业务收入约 6.00 亿元 ，储能和电动矿卡 。间接持有上市公司 17.17%的股份 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。才能证明它走完了从一到十 。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，单笔期限不超过 12 个月
，主业仍是底盘

先看结果。而是一家仍在正常造血的好资产，

一家企业真正困难的，经营能力与治理能力并不会自动同步。

2024 年，有首批订单 ，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年
，在原实际控制人指使下，从单体设备到烟气治理系统
，毛利率为负。储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，全国基地和百亿收入目标的企业来说
，行业又处于产能集中释放 、

2025 年
，缺一不可

2013 年，2026 年二季度开始量产交付 ，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，有一个很容易被忽略的起点。“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。也不是凭空创造了它的转型能力
。回款和现金流；水、主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，公司交付约 8GWh 电芯，交易价款约 17.34 亿元 。什么值得带走。人的稳定性本身就是交付能力。内控和上市公司边界逐渐失守。产品尺寸在变
，也能建立一套可复制、答案是肯定的。固废
、

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，它的考题是资本开支、却在主业仍有订单和利润时
，有真实工况 、环保分部收入 34.40 亿元 ，订单和长期组织积累的经营节奏 ，2025 年
，相关投资尽职调查不到位、

这解释了为什么转型能够如此快。又把骨干员工的利益与公司利润绑定 。到 2011 年前后 ，

电动矿卡最先证明的则是产品。环保设备制造收入 83.33 亿元，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，向哪里生长。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，

第三次 ，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗 ，

所以
，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，毛利率 28.05%
 ，

名字是真实变化的阶段性答卷
 ，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，公司实现营业收入 118.72 亿元、

但改善并不是靠抛弃环保获得的。

到 2026 年上半年 ，

因此，

这也意味着 ，

换句话说，预付款比例偏高，主要业务横跨房地产、工程和交付能力迁移到绿电
、企业急于从大气走向全领域 、工程和系统交付能力，是否能把收入变成稳定现金
。归母净利润创下所核年报序列的新高。公司进一步判断，是边界失守，持续毛利和现金回报，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。储能和矿山装备 。低低温电除尘 、

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。

在政策大规模启动之前，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。治理不是增长的约束项 
，

上市当年，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。

紫金入主后，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，

产业股东，集中在绿电、图源：龙净环保。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，它最后爆发为资金占用危机，

龙净长期推行事业部制 ，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。龙净不是才开始研究怎么做 ，很难把真正的机制讲清楚 。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 
：技术能力 、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。

1971 年 ，又做出晶体管高压发生器
 。一套班子、龙净不是先选中一个热门行业，

2025 年
，仍是公司最大的收入和利润来源 。产能更不是利润。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，又在高处遭遇“ST”，

紫金由此取得龙净控制权。也不能提前写成销量。

扩张很快变成了真金白银 。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水、只有体系外客户、高海拔
、构成了它再次出发的资本；它需要告别的，经历资金占用之后 ，扣非净利润 10.45 亿元，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见
，则要面对原料组织、场景可以孵化新业务，公司回顾材料称，为什么有时让能力越滚越厚
，

对许多走到转型路口的企业而言，老主业仍然是它的底盘。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。资本边界和治理能力不再匹配 ，并不天然同频。需要储能平衡孤网和弱网，新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，利润与现金仍需一起看 。从设备走向运营资产；与此同时，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，不代表能力结构相同 。技术和交付体系没有在一夜间消失。

这不是龙净一家公司的焦虑。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。但经营现金流回升到 17.06 亿元 。此后，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，是一家做了五十五年大气治理的老企业 。

第二次，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，连续运营 、

问题是，

技术解决“能不能做”，土壤 ，但不断扩大能力可以解决的问题 。重载、是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，

第二 ，

第二是试验场。可持续的资产运营能力 。公司每年以此前实现的净利润为基数，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。也不是公司已经亏到无法经营，

从收入占比看，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，也不是“都去做新能源”。这种转型慢  ，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，还能用稳定运营收入平滑工程波动。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年
，经营现金流达到 21.77 亿元。被坏治理击穿了边界 。这不是点缀 。紫金体系拥有锂电材料、矿卡还在答题 ，决定了这次入主的性质。现金回收和“卓越运营” 。区域竞争和长期资产回报 。垃圾焚烧和土壤等业务 。如今改名“紫金龙净”。简称变成“ST 龙净”。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，制造、不是产品卖不出去  ，龙净提出向生态环保全领域进军。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，

新能源不是一条曲线
，

真正的毕业线，

这一收一放，而是让过去最有价值的部分，原材料实行大宗采购和统一招标。

与此同时，

紫金入主

先修的不是新能源，海外项目和关联场景集中度 ，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、

不过  ，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，而是三场不同的考试

2025 年 ，约占总收入 36.1%
。它做出的第一个产品，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。

最危险的时候，

第四是治理与资本纪律 。巨龙矿区运行，恰恰是那段历史留下的技术、不属于今天人们熟悉的“环保装备”。财务报告内部控制存在重大缺陷。会比实验室更快暴露设备问题。

2023 年，各事业部之间比合同、订单不是收入，另一面很快长了出来 ：绿电、2026 年 ，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，还是最终长在了组织内部。铜箔等上游资源，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。反而在收缩边界 、每迈出一步，

同一天发生的另一组动作  ，从卖设备走向 EPC，营业收入仍达到 118.80 亿元，再从 EPC 走向持有运营资产。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备
。主要投向并购和运营资产建设 。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，因控股股东资金占用、

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，依然可观，会看到三种完全不同的转型
。直到 1976 年 ，

2021 年，

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起
、而是当业务边界 、

收购文件里，止损和堵漏” 。

第一 ，有工程业绩、有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，利润和现金自己替它说话 ，

龙净智慧环保产业园 。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元
。

导读：五十五年间，会掩盖三者完全不同的成熟度。2001 年上市不久，组织与交付能力
，同比增长 25.02% 。

它的底色
，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。许可 、但这个词太表面，龙净重新强调集团化制度 、而是识别旧业务里哪些能力可以迁移
。

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，却不是转型的毕业证。教育和大宗商品贸易，实现国产替代” 。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，行业名称相同，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，是产业场景驱动的重建。

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点 ，而是股权交易机制把清欠、矿山需要稳定
、“守住大气”很可能意味着增长降速。如果只问“紫金入主以后，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元  。出货量证明能卖，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，天津、客户规模在变，政策红利当然重要，紫金不是简单地给了龙净订单，第一步不是讲一个新能源故事，

同样 ，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。低成本的绿色电力 ，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，龙净没有扔掉大气主业，组织与时代，

按照控制权转让协议，最后形成自己的产品族 。对工程装备和新能源制造企业而言，ZL140E 已在紫金山、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，依托矿山自发自用、燃煤电厂超低排放改造全面提速
 。

第一条曲线见顶，

福建证监局认定，

龙净的第二次转身 ，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，

第一次
，龙净实际控制人随之变更 。公司已投运绿电装机约 1.6GW。但根部不只是某一笔款项 ，

2026 年上半年，制造、刚果（金）等项目的入口。分清什么必须放下 ，持续毛利和现金回报三道考试  。电控、都叫环保，旧市场见顶以后，龙净是不是明显变好了” ，却不能替代市场。

公司后来承认 ，从高压电源到电除尘 ，公司未按规定披露，中国大气治理进入一个决定性的窗口。

从一只硅堆到一台整机 ，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、“紫金”和“新能源”被写进新名字，图源：龙净环保。关联场景不是原罪。制造 、电力超低排放改造接近尾声，回答的是
：我们与谁一起、它决定企业赚到的钱能否留下，2021 年  ，公司的战略表述发生了明显变化 。

龙净早期厂区旧影 。两个厂名。收入不是回款，路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电。从地方小厂到全国制造网络。其实在引进之后
。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，公司再融资文件还显示 ，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力
。而是增长本身。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户 、它的湿式电除尘、

这里不是紫金无偿替龙净填坑，决定了技术究竟是外来的
 ，

做一套烟气治理装备，不是换了几次名字 、没有能力连续性，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支  。需要技术选型、再到大型电厂的整套设备 ，订单排至年底。下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点 。有制造基地，

这两件产品属于电源和电控 ，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，2019 年组建水务、

一张图纸 、而是同样一组技术、新业务不是先建产能再四处寻找客户，归母净利润 8.04 亿元  。业务从电除尘逐步延伸到脱硫、比“环保+新能源”六个字更重要。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据
。还不是商誉减值。

旧主业没有被第二曲线替代
，二氧化硫、毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，资本与治理能力没有保持同步。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。占总收入约 64% ，低价竞争加剧 。开始跨入大型装备。图源 ：龙净环保。

但把绿电、踩中过几个风口 ，提取 10%的奖励基金。

龙净最危险的时候 ，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、几次转身
，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权
，往往不是在顺风里长大
，而是把电控、也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，2025 年，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，

所以 ，西安、工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，能不能在成本、制造和系统集成能力，

龙净真正完成的 ，失守与重生