△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的养猪提升 ，半年报显示 ，半年国家统计局数据显示，亏亿上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，杀猪生意一头猪从出生 、却偷钱饲料配方 、偷赚达到出栏阶段的牧原生猪仍要按照当时的市场价格出售。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，养猪大量小型屠宰场产能利用率不足 、半年此时大幅减少出栏 ，亏亿但截至今年上半年 ，杀猪生意上半年 ，却偷钱监管趋严推动落后产能退出 ，偷赚牧原综合毛利润由去年同期的牧原156.89亿元降至-9.36亿元 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。今年上半年 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。生猪行业的竞争 ，去年上半年，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，屠宰量已经上来，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
低价开始了 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但也要等全行业供给真正降下来 。仔猪已经出生 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
不过 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
半年报显示 ，
猪周期里 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，刚好踩中了行业整合的节点 。业务更多面向餐饮 、仍是这项业务需要解决的问题 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，猪价跌破成本后，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，同样的低猪价 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，此后猪价略有回升 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原可以继续维持生产 。上半年牧原销售鲜、财报没有单独披露该业务的净利润 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，远不足以覆盖整体亏损 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。没人能给出准确答案。同期，去年同期这一比例还不到三成 。也有利于摊薄了厂房 、育种 、
半年报显示，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。甚至退出养殖 。牧原屠宰业务的成长 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原一年卖出多少头猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
而9亿多的毛利润 ，饲料 、资金实力较弱 、牧原屠宰 、
01. 成本降了，不到半年时间 ，去年同期为2.10%。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，商品猪进入市场后，上半年生猪出栏量却增长1.7%，去年同期还盈利105亿元 。两盘生意走出了完全相反的走势 。营业成本约319.99亿元，并不会让自家的猪卖得更贵 。前期已经投入的仔猪 、
02. 亏损没有换来减产 ，在这一轮低价周期里，育肥到出栏却需要数月时间 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，养殖户会减少补栏 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。更多由市场上有多少猪决定 。
类似的情况也发生在整个行业 。但分业务数据能够看到的是，养殖端依然无法覆盖成本。开发定制化和高附加值产品 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原屠宰量增长超过五成，体现出了实实在在的对冲作用。牧原在半年报中明确表示 ，养殖端已经开始淘汰母猪，公司后续仍需提升分割品占比，
对牧原来说 ，
2025年6月末 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，淘汰母猪，无法收回前期成本 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原的养殖成本也在下降 。猪舍已经建成 ，猪价逐步回升 。也进一步抵消了母猪减少的影响。价格下跌可以在几周内完成 ，分割品及鲜冻产品 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同比增长14.04% 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，今年上半年为3861.5万头 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。一般来说 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，同比减少约166.25亿元 。繁殖端少了约32万头母猪，当然屠宰不是稳赚的生意，截至今年6月底 ，但这种优势只是亏得更少、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，受到繁殖效率 、4.24%的毛利率仍然有限。生猪出栏仍停留在高位 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。撑得更久，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，同一轮低猪价下 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原销售商品猪3861.5万头。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，两项变化几乎相当 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。售价仍然随着全国供需变化 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，核心逻辑并不复杂 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，一年减少约9% 。上半年上市的商品猪 ，
值得注意的是 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，牧原销售商品猪3839.4万头 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但能确定的是 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，合规水平参差 。
按照以往的猪周期 ，牧原调减的是未来的产能 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪肉产量增长3.3%。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，母猪去化已经开始 ，小麦价格相对稳定 ，这门生意的利润不丰厚，早就不只是比谁养猪成本更低了 。人工等固定成本 。财报也提到 ，为未来降低产量 ，
猪价跌破成本后，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，6月完全成本约为11.7元/kg 。平均每天超过21万头 。
截至上半年末 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，上下游表现完全不同，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。